来源 | 美股研究社
周五，Constellation Energy Corporation(CEG.US)股价飙升至标准普尔500指数排行榜的榜首。截至发稿，该股涨幅达22.29%，报254.98美元。
对此，巴克莱银行分析师Nicholas Campanella表示维持$Constellation Energy(CEG.US)$买入评级，维持目标价211美元。
一份协议引起的股市“震荡”
事实上，CEG此次大涨的原因是，Microsoft（MSFT）已与Constellation签订了一份为期20年的固定价格购电合同，以在三里岛核电站关闭（但未损坏）的835兆瓦1号机组重新启动时获得所有电力。
为了提供电力，Constellation将投资16亿美元，到2028年重新启动三里岛核电站的1号机组，并更名为Crane清洁能源中心。1号机组于2019年因当时不经济而关闭。
三哩岛以45年前，即1979年的2号机组部分堆芯熔化事故而闻名。直到最近，这一事故还引发了美国公众、环境和监管机构对进一步发展核电的广泛反对。其他国家，如法国和中国，选择了更支持核能的政策。
Energy Solutions，而不是Constellation，拥有2号机组，而2号机组正在退役。Constellation强调，1号机组的长期运行没有受到2号机组事故的影响。
根据Constellation于2024年9月20日提交的8-K：“根据协议，Microsoft将购买翻新工厂产生的输出，作为其目标的一部分，以帮助其在PJM的数据中心使用清洁能源。
根据购电协议重启电厂和交付电力需要获得某些监管部门的批准，包括美国核管理委员会在全面安全和环境审查后的批准，以及相关州和地方机构的许可。
此外，通过单独的请求，Constellation将寻求获得更新的许可证，将工厂的运营至少延长到2054年。该工厂预计将于2028年投入使用。
尽管Constellation尚未对Microsoft合同给出具体数字，但一位观察家非正式地估计这是一笔160亿美元的收入交易（20年每年8亿美元）。在2024年9月20日的投资者报告中，Constellation本身估计该合同价值160亿美元的宾夕法尼亚州GDP和36亿美元的州税收。
从本质上讲，科技公司——它们的人工智能（AI）数据中心需要更多的电力——特别重视核电，原因有两个：其基本负载运行（24/7可靠性）以及无碳。事实上，亚马逊（AMZN）也在招聘一名首席核工程师。
对这一宣布的兴奋说明了几个关键因素：对美联储降息0.5%的普遍兴奋（以及随之而来的投资者对股票的额外兴趣）、对24/7无排放、满足当前和预期基本负载电力需求的核电日益增长的重要性和兴趣（间歇性可再生能源需要各种昂贵的后备方案来匹配其发电到电网运营要求），重要的是，人工智能有望提高生产力和效率，在1990年代的互联网和1980年代的个人电脑水平上助推经济。
CEG于2022年1月从Exelon（EXC）分拆出来，将Exelon Generation的核电站和其他发电资产包含在一家不受监管的独立公司中。Constellation拥有的发电容量为33,100兆瓦。其中，Constellation的核动力发电能力为22,100兆瓦，占其总容量的67%。
Constellation是美国最大的无碳电力生产商，通过其核能、风能、太阳能和水力机组，占该国无碳电力的10%。它以拥有美国最大的核舰队而著称。
此外，该公司还宣布达成协议重启其在宾夕法尼亚州的三里岛核电站，以帮助推动Microsoft不断增长的人工智能计划。
Constellation（CEG）计划花费~$1.6B来恢复该工厂，预计将于2028年上线;该公司表示，预计将更新其许可证，将工厂运营至少延长至2054年。铀生产商从这一消息中得到了提振。
“为了抓住[AI]增长机会，分析师们看到大型科技公司正在利用核电进行电表后方法......随着Constellation和Microsoft宣布到2028年重启三里岛，将提供近1吉瓦（835 MW）的电力来满足预期的增长，“Seeking Alpha分析师Jennifer Warren写道。
重启需要获得核管理委员会的批准，此前Constellation（CEG）表示将是“全面的安全和环境审查，以及相关州和地方机构的许可”。
CEG：综合实力不容小觑
Constellation Energy是一家市值797亿美元的公司，支付0.55%的股息，是从公用事业公司Exelon分拆出来的独立发电商。
Constellation拥有美国最大的核电站;核能是发电燃料中的青睐，尤其是科技公司。
像核能这样的公用事业公司也用于管理他们的电网运营，不仅因为它是非碳氢化合物，还因为它是24/7的基本负载。
Constellation Energy总部位于马里兰州巴尔的摩。
CEG与拥有核电生产的公用事业公司竞争，例如Duke（DUK）、Tennessee Valley Authority、Dominion Energy（D）、Public Service Enterprise（PEG）、NextEra（NEE）、Southern Company（SO）和Entergy（ETR）。
它还与其他独立发电商竞争，例如Vistra（VST），后者收购了Energy Harbor Corp.及其4,000 MW的核电容量。
2024年第二季度，南方公司的Georgia Power启动了30年来美国第二台新的核电机组，即1100兆瓦的Vogtle 4核电站。
这在南方核能公司高级副总裁约翰·威廉姆斯（John Williams）的播客中得到了进一步描述。
此外，政府还正在努力重启密歇根州的Palisades核电站（由私营公司Holtec拥有）和爱荷华州的Duane Arnold核电站（由NextEra拥有）。
美国总共有94座核反应堆，共54座。（中国和法国各以56件位居第二）。在美国，核能通常产生美国约20%的电力。
回顾来看，24年第二季度，Constellation Energy回购了5亿美元的普通股，使自2023年以来的股票回购达到20亿美元。
对于2Q24，Constellation报告的净收入为2.58美元/股或8.14亿美元。相比之下，23年第二季度为2.56美元/股，23年第二季度为8.33亿美元。
24年第二季度的非GAAP调整后营业利润为1.68美元/股或5.31亿美元，而23年第二季度为1.64美元/股或5.35亿美元。
净收入与非GAAP调整后营业收益之间差额的最大份额是公允价值调整收益减去4.05亿美元。
Constellation还将其2024年调整后营业收益（非GAAP）指引上调了5.3%，至7.60-8.40美元/股。
具体到核电运营，该公司表示，对于2Q24，“分析师们的核电站，包括分析师们自有的塞勒姆和南德克萨斯项目（STP）发电站的输出，在2024年第二季度生产了45,314吉瓦时（GWhs），而2023年第二季度为41,895 GWhs。
不包括塞勒姆和STP，分析师们自有的核电厂在2024年第二季度实现了95.4%的容量系数，而2023年第二季度为92.4%。
看空方与看多方，仍在博弈？
回顾来看，截至2024年6月30日，CEG的负债为396亿美元，其中包括84亿美元的长期债务和513亿美元的资产，使Constellation的负债与资产比率高达77%。截至2024年6月30日，该公司的债务状况如下所示。
Constellation的股息为1.41美元/年，收益率为0.55%。
16位分析师的平均分析师评分为2.1或“买入”。
投资者应考虑他们对基本负荷清洁电力需求增长的预期，以及总电力需求增长，这是最有可能影响Constellation的因素。人工智能数据中心的增长推动了这些预期。
反核情绪仍然是一个负面因素，但比过去要小。
事实上，政治和监管风险对Constellation来说是积极的，因为州和联邦政府敦促公用事业公司使用非碳氢化合物（核能加可再生能源）燃料来发电。
此外，与可再生能源相比，核能具有电网规划特性和优势，因为它是基本负载，因此既不需要昂贵的电池存储，也不需要相当于可再生能源容量110%的快速额外天然气容量。
大块项目风险（需要大量长期资本来构建非流动性资产）是近几十年来使核电停滞不前的风险;但是，它适用于任何行业的任何大型长期资本项目。
三哩岛（Three Mile Island）以前象征着监管-环境-资本风险的结合，直到被遗忘，但重启的意愿确实表明了AI数据中心需求已经变得多么强大，并且有望变得多么强劲。
高于历史的资本成本是一种负面风险，如果美联储继续降息，这种风险可能会得到改善。直接债务和间接股权现在都比往年更昂贵。股票更昂贵，因为股息率与银行CD和美国国债利率等替代方案竞争投资者。
分析师不向寻求股息的投资者推荐Constellation Energy。对于寻求资本增值的投资者，分析师将其搁置，因为自分析师上次审查以来，它的价格已经上涨了48%，其中包括2024年9月20日宣布与Microsoft交易时上涨的22%。它处于52周价格区间的顶部，刚刚创下纪录，当前和远期市盈率范围为29-33。
尽管如此，动量和ESG投资者可能会发现Constellation股票，尤其是感兴趣。
该公司具有成为美国主要核电供应商的竞争优势。尽管是一家相对较新的独立公司，但CEG的前身集团作为前Exelon部门拥有数十年的核电站运营经验。
核电的运行特性备受赞赏，尤其是像Microsoft这样的大型科技公司，因为他们通过耗电的AI数据中心扩展其AI业务，其中一些甚至可能与发电厂位于同一地点——是a）非碳氢化合物，尤其是它是b）基本负荷。电力客户和电网运营商都越来越关注电网稳定性和24/7发电可靠性。
这在Constellation为Microsoft签订的为期20年的核燃料电力供应新协议中尤为明显，导致Constellation投资16亿美元，预计将于2028年重启820 MW的三里岛核电站。
